Choć Catalyst jako całość po raz kolejny wykazał małą wrażliwość na turbulencje na światowych rynkach, to jednak decyzja SNB odcisnęła się i na części tego rynku.
Konkretnie na notowaniach obligacji trzech banków – mBanku, Millennium i GNB. Spadek notowań obligacji dwóch pierwszych o 100 bps w normalny dzień na tak mało transakcyjnym rynku jakim jest Bond Spot, może uszedłby uwadze obserwatorów, ale skoro SNB uwrażliwił wszystkich na ekspozycje polskich banków na ryzyko walutowe (ich klientów), trudno nie wiązać jednego z drugim. Ofiarą powrotu polityki SNB do wolnorynkowych reguł (choć znajdują się głosy o utracie wiarygodności przez SNB wskutek podejmowania zaskakujących decyzji, można też uznać, że wcześniejsze ustalenie bariery notowań CHF było łamaniem rynkowych reguł gry, zaś jej zniesienie jest powrotem do przejrzystej polityki) w największym stopniu są jednak papiery GNB. Po pierwsze, trafiły one głównie do portfeli detalicznych inwestorów, którzy mają największe skłonności do podejmowania pospiesznych decyzji bazujących na emocjach. Po drugie, rynek jest płytki i większą podaż od razu widać było po kursach.
Trzeba odnotować, że nie brakowało też kupujących, którzy uważają być może spadek notowań obligacji banku poniżej nominału za dobrą okazję. Zwłaszcza uspokajający komunikat KNF o odporności sektora bankowego na przebieg notowań franka mógł skłaniać do takich rozmyślań. Jednak przed komunikatem na portalu biztok.pl pojawiła się wypowiedź Macieja Krzysztoszka z KNF, który miał powiedzieć, że jeden z banków nie zaliczył październikowego stress testu przy kursie franka na poziomie 4,2 PLN. To brzmi jak pocałunek śmierci, choć nie wiadomo gdzie adresowany, bo to nie GNB ma największy udział kredytów w szwajcarze w portfelu. Ostatecznie w przewadze byli ci inwestorzy, którzy uznali, że lepiej pozbyć się papierów GNB o 1 czy nawet 4 pkt proc. poniżej nominału, niż czekać na rozwój wypadków. Dotychczasowa odporność systemu bankowego na różnorakie zawirowania na światowych rynkach, premiuje jednak kupujących.
Poza bankami Catalyst wykazał się jak zwykle oazą spokoju. Z istotnych wydarzeń wypada wymienić debiut grudniowych obligacji Kruka. Są to papiery (dwie serie) o najdłuższym tenorze (6 lat) i najniższej marży (3,35 pkt proc. ponad WIBOR3) spośród dotychczasowych emisji windykatora. Rynek przyjął je ciepło, z wyceną na poziomie 102-103,3 proc. Niestety. Efektywna marża spada bowiem przy takich cenach do 3,0-2,8 pkt proc., a to już legitymacja do obniżenia marży w kolejnych emisjach. Zaś Kruk ma ważny prospekt i kolejną emisję może zaoferować detalicznym inwestorom.
Z tego samego powodu równie ważnym wydarzeniem był piątkowy debiut obligacji Ghelamco z publicznej oferty zakończonej krótko przed świętami. Wycena w pobliżu nominału – a tym bardziej powyżej – to uznanie przez rynek, że marża na poziomie 3,5 pkt proc. ponad WIBOR6M odpowiada obecnemu postrzeganiu atrakcyjności inwestycji w papiery Ghelamco, mimo że starsze serie wyceniane są wciąż z rentownością znacznie wyższą (6,0-6,5 proc. dla papierów zapadających w 2018 r. wobec 5,5 proc. nominalnego oprocentowania serii z publicznej emisji).
DEBIUTY
2C Partners | Obligacje serii G (2CP0317) zadebiutowały z premią. W pierwszych godzinach sesji inwestorzy handlowali dwuipółletnimi papierami z 9,5-proc. kuponem po 102-102,5 proc. Kupującym dawało to 8,1-8,4 proc. rentowności brutto. Termin wykupu debiutującej serii G (2CP0317) przypada w marcu 2017 r., lecz zajmująca się rewitalizacją kamienic spółka ma prawo spłacić obligacje przed czasem. Wartość całej emisji to 3 mln zł. W ramach prywatnej oferty objęło ją 36 inwestorów. Część środków trafiła na spłatę innych obligacji, ponieważ we wrześniu wygasały dwie serie warte w sumie 2,65 mln zł (ale według warunków emisji serii G na refinansowanie przeznaczono 0,6 mln zł). Zabezpieczeniem obligacji 2CP0317 jest hipoteka do 4,5 mln zł na warszawskich nieruchomościach. Wartość tę potwierdził biegły w wycenie z 1 września ub.r.
Ghelamco Invest | Należąca do dewelopera spółka celowa, wprowadziła do obrotu 4,5-letnie papiery o wartości 50 mln zł. Płaci za nie 3,5 pkt proc. marży ponad WIBOR 6M. Obligacje serii PPA (GHE0619) zabezpieczone są poręczeniem, udzielonym przez gwaranta, spółkę Granbero Holdings Limited, która konsoliduje wszystkie spółki projektowe Ghelamco w Polsce.
Kruk | Na Catalyst zadebiutowały sześcioletnie papiery spółki. Za wyemitowane w grudniu dwie serie (KR31220, KRU1220) niezabezpieczonych papierów dłużnych windykator płaci WIBOR 3M plus 3,35 pkt proc. marży. To najniżej oprocentowane obligacje Kruka przy jednocześnie najdłuższym terminie spłaty. Wcześniej windykacyjna spółka emitowała co najwyżej pięcioletnie obligacje, płacąc za nie zauważalnie więcej. Marżę dla pięcioletniej emisji uplasowanej rok wcześniej ustalono bowiem na poziomie 4,3 pkt proc. Natomiast znajdujące się w obrocie serie oprocentowane są od 4 do 4,6 pkt proc. ponad WIBOR.
Meritum Bank | Bank wprowadził do obrotu na rynku hurtowym podporządkowane papiery dłużne serii C (MRT1022) o wartości 80 mln zł. Za ośmioletni dług Meritum Bank płaci 4,1 pkt proc. ponad stopę WIBOR 6M. Są to papiery podporządkowane, więc po uzyskaniu zgody Komisji Nadzoru Finansowego wpływy mogą być zaliczone do kapitałów uzupełniających. Dla obligatariuszy, oprócz wyższego oprocentowania, oznacza to, że w razie upadłości lub likwidacji banku ich roszczenia będą zaspokajane na końcu. Bank ma prawo do wcześniejszego wykupu obligacji, z którego może skorzystać pięć lat po emisji. I prawdopodobnie to uczyni, ponieważ po tym okresie maleją korzyści z długu podporządkowanego.
Novavis | Debiut obligacji spółki (NVV1217) odbył się bez ani jednej transakcji. To jeden ze skutków objęcia grudniowej emisji na 3 mln zł w całości przez instytucje. Za trzyletnie niezabezpieczone obligacje spółka płaci stałe 8 proc. Novavis, to utworzona w 2012 r. spółka wyspecjalizowana w odnawialnych źródłach energii. Buduje ona zarówno własne instalacje fotowoltaiczne, jak i zajmuje się ich tworzeniem oraz serwisowaniem na potrzeby klientów. Termin spłaty debiutujących obligacji ustalono na grudzień 2017 r., lecz Novavis ma prawo do ich wcześniejszej spłaty. Ponadto warunki emisji dają inwestorom prawo do żądania przedterminowego wykupu, jeśli spółka dopuści się złamania kowenantów (m.in. roczna strata operacyjna przekroczy 5 mln zł, profil działalności ulegnie istotnej zmianie).
Raiffeisen Bank Polska | Obligacje serii A (RBP1117) banku zadebiutowały bez transakcji. Emisję objęło 41 inwestorów instytucjonalnych, a jednym z nich był EBOiR, który objął 15 proc. oferty wartej w sumie 0,5 mld zł. Pozostałych uczestników oferty nie ujawniono. Piotr Czarnecki, prezes banku, powiedział, że bank nie ma precyzyjnych planów uruchomienia kolejnej transzy z programu emisji wartego 2 mld zł, ale zapowiedział, że części przyszłych emisji może być skierowana do klientów banku (ze względu na prywatny charakter emisji, można domniemywać, że miał na myśli klientów private bankingu). Nie wykluczył też, ani nie potwierdził, że bank zainteresowany jest emisją papierów podporządkowanych.
EMISJE
W trakcie:
Marka | Spółka wystartowała z programem emisji obligacji o równowartości do 2,5 mln euro. Wartość pierwszej serii wyniesie to 2 mln zł. W przypadku bezprospektowych ofert całkowita wartość wyemitowanych papierów nie może przekroczyć równowartości 2,5 mln euro w ciągu 12 miesięcy. Marka uchwaliła więc cały program, w ramach którego plasować będzie kolejne serie zgodnie z zapotrzebowaniem na finansowanie zewnętrzne. Spółka wyraźnie podąża szlakiem przetartym przez Mikrokasę, która także posiada program publicznych emisji bezprospektowych. Podobieństw do oferty Mikrokasy jest zdecydowanie więcej. W ramach pierwszej serii wchodzącej w skład programu Marka zamierza wypuścić dwuletnie papiery ze stałym 9,5-proc. kuponem i zabezpieczeniem na portfelu pożyczkowym (do 150 proc. wartości nominalnej papierów). Spółka zagwarantowała sobie opcję wcześniejszej spłaty. Papiery o takich samych parametrach Mikrokasa plasowała we wrześniu ubiegłego roku. Minimalny zapis to 1000 zł, a można je składać do 3 lutego.
Planowane:
ECI-BPS Real Estate FIZAN | Zarządzany przez BPS TFI fundusz nieruchomości chce wyemitować zabezpieczone obligacje serii C o wartości 45,3 mln zł. To kwota potrzebna do spłaty należności głównej od zapadających 27 stycznia dwóch serii obligacji. Mamy więc do czynienia z refinansowaniem, w ramach którego z własnych środków ECI-BPS Real Estate FIZAN zamierza wypłacić same odsetki za ostatni okres. Fundusz specjalizuje się w działalności na rynku nieruchomości komercyjnych w Warszawie. Wcześniej zarządzał nim Skarbiec TFI. [czytaj więcej]
WDB Brokerzy Ubezpieczeniowi | chce pozyskać do 1,435 mln zł z prywatnej emisji akcji z pozbawieniem dotychczasowych akcjonariuszy prawa poboru. Spółka wypuści do 350 tys. akcji o wartości nominalnej 0,1 zł, których cenę emisyjną ustalono na 4,1 zł. Na zamknięciu piątkowej sesji rynkowa cena walorów znajdowała się na poziomie 4,19 zł.
POZOSTAŁE INFORMACJE Z RYNKU
Admiral Boats | Spółka przesunęła termin wykupu papierów serii D (ADM0115) z piątku 16 stycznia na poniedziałek 19 stycznia. Jednocześnie spółka wykupiła obligacje serii E (ADB0115), która jednak ma wartość 1,05 mln zł wobec 3,27 mln zł niewykupionej serii D, która jest zabezpieczona hipoteką wycenioną w dniu emisji na 3,8 mln zł. Według zarządu, brak terminowego wykupu nie jest związany „z sytuacją operacyjną”, ani „z kondycją spółki”, lecz jest konsekwencją nie uzyskania z wyprzedzeniem finansowania wykupu obligacji. Niemniej, należy zauważyć, że sytuacja finansowa Admiral Boats zaprezentowana w raporcie za III kwartał nie pozostawiała złudzeń, że rozmowy o refinansowaniu należy podjąć bez zbędnej zwłoki. Brak spłaty papierów serii D może pociągać za sobą dalsze konsekwencje w przypadku zapadających w kwietniu serii C i H. W warunkach obu emisji zapisano bowiem, że inwestorzy mają prawo żądać wcześniejszej spłaty jeśli spółka „nie wypełnieni w terminie, w całości lub w części, jakichkolwiek zobowiązań wynikających z jakichkolwiek dłużnych papierów wartościowych (…)”.
e-Kancelaria | Windykator zaprasza do kontaktu właścicieli papierów zapadających w lutym i maju. Prawdopodobnie chodzi o propozycję rolowaniu długu. Kontakt umożliwi usprawnienie bieżącej komunikacji w sprawie przedmiotowych obligacji. W przypadku wyrażenia takiej woli, dodamy państwa dane do bazy spółki, dzięki czemu w będziecie państwo mogli otrzymywać atrakcyjne oferty współpracy – napisano na stronie internetowej e-Kancelarii. Ponadto zaproszenie do kontaktu pojawiło się także na Twitterze spółki. Nominalna wartość wygasającej w lutym serii to – jak wynika z danych GPW – 3,93 mln zł wobec początkowej wartości emisji na poziomie 4,5 mln zł. Seria z terminem wykupu w maju warta jest zaś 1,75 mln zł. Można przypuszczać, że spółka nie posiada w całości niezbędnych na spłatę środków. Wprawdzie w październiku windykator pozyskał 10 mln zł ze sprzedaży aktywów, ale od tego czasu dokonano terminowego wykupu dwóch serii (ok. 4,4 mln zł w październiku i ok. 3,4 mln zł w grudniu) oraz skupowano z rynku obligacje z kolejnych emisji.
Getin Noble Bank | Notowania papierów dłużnych banku spadły po tym, jak Narodowy Bank Szwajcarii przestał bronić kursu CHF do EUR i obniżył stopy do minus 0,75 proc. Co prawda taniejące papiery GNB to nie pierwszyzna na Catalyst, ale czwartkowy spadek notowań ma dość gwałtowny przebieg, jak na tę klasę aktywów. Rynek wycenia w ten sposób informację o zaprzestaniu obrony kursu franka przez tamtejszy bank centralny, co spowodowało gwałtowny wzrost notowań pary CHF/PLN z poziomu 3,5 zł w okolice 4,2 zł, po drodze przekraczając nawet 5 zł. GNB kojarzony jest z dużym portfelem kredytów mieszkaniowych, a więc potencjalnie kłopotami wynikającymi z gwałtownego kursu franka (konieczność zrównoważenia aktywów z pasywami, finansowanie portfela, wzrost należności zagrożonych).
Gino Rossi | Spółka prognozuje na ten rok 290 mln zł przychodów. Skonsolidowany wynik EBITDA modowej grupy ma wynieść natomiast 27 mln zł. Ubiegłoroczna prognoza – po podwyższeniu – zakładała odpowiednio 265 mln zł przychodów i 21 mln zł EBITDA. Po trzech kwartałach grupa wykazywała 193,5 mln zł przychodów i 14,2 mln zł, co oznaczało realizację prognozy na poziomie odpowiednio 73 i 68 proc. Tego czy udało się ją zrealizować jeszcze nie wiadomo, ale podczas wyników za trzeci kwartał zarząd Gino Rossi przewidywał wypełnienie założeń. Miał się do tego przyczynić ostatni kwartał będący dla grupy zwykle najlepszym okresem w roku.
LZMO | Producent systemów kominowych osiągnął w ubiegłym roku 6,76 mln zł przychodów wobec 7,78 ml zł rok wcześniej – wynika ze wstępnych szacunków spółki. Grudniowe przychody podliczono natomiast na 145 tys. zł wobec 795 tys. zł przed rokiem. Jako przyczyny istotnego spadku spółka powtarza już wcześniej publikowane informacje między innymi o efekcie wysokiej bazy spowodowanej kumulacją zamówień przed końcem 2013 r. Ponadto spółka powtarza, że – w jej ocenie – jest to sytuacja przejściowa, której skutki zamierza wyrównać dostawami za granicę. Po trzech kwartałach ubiegłego roku LZMO wykazywało 238 tys. zł straty ze sprzedaży przy 6,05 mln zł przychodów. Wprawdzie wynik operacyjny podliczono na 337 tys. zł, a na poziomie netto spółka notowała 108 tys. zł straty. Podczas styczniowego WZA akcjonariusze spółki zdecydowali o emisji akcji serii D, która zostanie skierowana do IndygoTech Minerals, podmiotu posiadającego 41,65 proc. udziałów w LZMO. Po emisji udziały IndygoTech w kapitale LZMO wzrosną do 52,33 proc.
Navi Group | Ruszyło postępowanie upadłościowe spółki. To kolejny krok w kierunku zapowiadanego przejęcia Navi-Lex, spółki prowadzącej działalność operacyjną w grupie, oraz wcześniejszej spłaty obligacji wyemitowanych przez Navi Group. Zawarta z Hoist Kredit AB umowa sprzedaży obejmuje wyłącznie Navi-Lex, zaś pozostałe podmioty z grupy, w tym Navi Group, zostaną zamknięte. Proces ten, jak wynika z komunikatu spółki, już się rozpoczął, ponieważ do sądu trafił wniosek o otwarcie postępowania likwidacyjnego Navi Group. Oznacza to konieczność wcześniejszej spłaty wyemitowanych przez spółkę obligacji.
PPUH VIG | Spółka zrezygnowała z dwóch dotacji. Jako powód wskazała „brak środków na sfinansowanie wkładu własnego”. Nie podano o jakie kwoty może chodzić. Emitent nie precyzując na ile sytuacja ta jest związana z zabezpieczeniem środków na najbliższe operacje, a na ile z szeroko rozumianym „brakiem środków” daje pole do – być może zbędnych –spekulacji. To ważne, ponieważ 30 stycznia spółkę czeka wykup obligacji wartych 2,3 mln zł, zaś niewiele ponad trzy miesiące później przypada termin spłaty papierów za 3 mln zł. W najnowszym raporcie o wykupach obligacji przypadających na ten rok wskazywaliśmy, że dla VIG-u może zajść konieczność zrefinansowania zadłużenia, szczególnie w przypadku majowej serii. Płynność oceniania na danych finansowych sprzed pół roku nie budzi zastrzeżeń, ale przy ewentualnej nowej emisji inwestorów zniechęcać może wysokie zadłużenie. We wrześniu konsorcjum, do którego należał VIG, odstąpiło od umowy wartej 29,35 mln zł. Spółka podawała wówczas, że sytuacja ta pozostanie bez wpływu na obsługę obligacji.
Robyg | Deweloper szacuje liczbę wydanych w IV kw. ub.r. lokali na 690, licząc razem z jednostkami współkontrolowanymi. Rok wcześniej przekazano 269 lokali. Wynik ten daje podstawy, aby oczekiwać istotnego wzrostu przychodów za IV kw. oraz za cały rok. Po uwzględnieniu szacunków za ostatni kwartał liczba wydanych klientom lokali wyniosła w ubiegłym roku 1676 wobec 1178 rok wcześniej. To wzrost o 42,3 proc. wobec 8,5 proc. notowanych po trzech kwartałach. Wówczas grupa wykazywała 23-proc. spadek przychodów do 284,3 mln zł, ale licząc wspólne przedsięwzięcia metodą konsolidacji proporcjonalnej (od 2014 r. Robyg używa metody praw własności) przychody wynosiły 348,4 mln zł i były o 5,6 proc. niższe.
SFK Polkap | Trzy z pięciu osób zrezygnowały z zasiadania w radzie nadzorczej producenta kapeluszy. Statut spółki przewiduje od pięciu do siedmiu członków. Konieczne będzie uzupełnienie składu. Przyczyny rezygnacji żadnej z trzech osób nie są znane, ale jeśli uwzględnić, że każda z nich związana jest ze spółką ABS Invesment, to rodzą się oczywiste skojarzenia. Na koniec trzeciego kwartału ABS, poprzez swoją spółkę zależną Beskidzkie Biuro Consultingowe, był jednym z akcjonariuszy Polkapu z pakietem poniżej 5 proc. Warto zwrócić uwagę, że Polkap o sprawie informuje z trzy-, czterotygodniowym opóźnieniem, bo oświadczenia dotychczasowych członków rady zostały złożone 19 i 23 grudnia. Spółka zapowiada uzupełnienie składu rady na najbliższym WZA. Jego daty nie podano.
KALENDARIUM WYDARZEŃ 19-23 STYCZNIA
Poniedziałek, 19 stycznia
• Getin Noble Bank (GNB0717) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
• Kancelaria Medius (KME0416) – wypłata odsetek.
• BEST II NS FIZ (BS20118) – wypłata odsetek.
• PCC Rokita (PCR0419) – wypłata odsetek.
• Energa (ENG1019) – wypłata odsetek.
• BZ WBK (BZW0717) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
• Murapol (MUR0415) – ustalenie praw do odsetek.
• BS w Piasecznie (BSP0724) – wypłata odsetek.
• ECI Skarbiec Real Estate FIZ AN (ECI0115, ECS0115) – ustalenie praw do odsetek.
Wtorek, 20 stycznia
• SMS Kredyt (SMS0716) – ustalenie praw do odsetek.
Środa, 21 stycznia
• Pragma Faktoring (PRF0115) – ustalenie praw do odsetek.
• Uboat-Line (UBT0415) – wypłata odsetek.
Czwartek, 22 stycznia
• Nordic Development (NOR1016) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
• Europejski Fundusz Medyczny (EFM0416) – ustalenie praw do odsetek.
• Best (BST0418, BST1018) – ustalenie praw do odsetek.
• Ghelamco Invest (GHE0118) – ustalenie praw do odsetek.
• Uboat-Line (UBT0415) – początek nowego okresu odsetkowego.
• PPUH VIG (VIG0115) – ustalenie praw do odsetek.
• Polnord (PND0116) – wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.
• SBRiR w Wołominie (BSW0715) – ustalenie praw do odsetek.
• Konopiska (KON0715) – ustalenie praw do odsetek.
• Powszechne Towarzystwo Inwestycyjne (PTI0816) – ustalenie praw do odsetek.
Piątek, 23 stycznia
• Dom Development (DOM0217) – ustalenie praw do odsetek.
• Comp (CMP0717) – ustalenie praw do odsetek.
• Kerdos Group (KRS0416) – ustalenie praw do odsetek.
• Voxel (VOX0716) – ustalenie praw do odsetek.
• Ekopaliwa Chełm (EPC0716) – ustalenie praw do odsetek.
• Quality All Development – Fundusz Kapitałowy (QLT1115) – ustalenie praw do odsetek.
• Mazowiecki BS w Łomiankach (MBS0720) – wypłata odsetek.
• 2C Partners (2CP0415, 2CP0416) – ustalenie praw do odsetek.
Sobota, 24 stycznia
• ABS Investment (AIN0717) – początek nowego okresu odsetkowego.
• Mazowiecki BS w Łomiankach (MBS0720) – początek nowego okresu odsetkowego.
Niedziela, 25 stycznia
• e-Kancelaria (EKK1016) – początek nowego okresu odsetkowego.
Źródło: Obligacje.pl
